2025年2月25日刊 總第3888期

一部票房超百億的《哪吒2》，支撐起了光線傳媒的千億市值。

回到春節(jié)前，哪怕是對《哪吒2》最有信心的光線董事長王長田，也只是給出了70億元的票房預測。顯然他還是太保守了，創(chuàng)紀錄的《哪吒2》直接帶飛光線傳媒。

從2月5日到2月14日，光線傳媒在8個交易日內(nèi)股價漲幅超過200%，較春節(jié)前市值暴增近700億元，并一度突破千億元大關（2月24日已回落至794.71億元）。

這個春節(jié)檔，頭部民營電影公司幾乎在影市集體亮相，可有人歡喜有人愁， 新一輪的民營電影公司大洗牌已經(jīng)悄然開始。

我們根據(jù)近年來國內(nèi)影視院線板塊A股上市公司的市值，統(tǒng)計了前五名的位次變化，由此窺見民營電影公司的起起伏伏。

光線、萬達，故事各不相同

中國電影產(chǎn)業(yè)化改革催生出了一批弄潮兒，從早年的民營“五大”到如今新銳廠牌林立，在不同的歷史節(jié)點，各大民營電影公司的江湖座次換了一輪又一輪。

截至今年2月24日， A股影視院線板塊里的五家頭部公司，其中為民營且專注于電影領域公司的有兩家，分別是光線傳媒和萬達電影。

對于光線傳媒，人們往往更愿意聽一部電影帶飛股價的傳奇故事，然而細看光線傳媒近年的市場表現(xiàn)就會發(fā)現(xiàn)，千億市值也非一蹴而就，同樣坎坷不少。

就在《哪吒2》上映前的一個多月，被光線視為“中國神話宇宙”開端的《小倩》上映。這部動畫電影并非原創(chuàng)IP，而是取材于蒲松齡的《聊齋志異》，具有一定的知名度和觀眾緣，然而上映后只收獲了1284.3萬元票房。

整個2024年，光線傳媒參與出品的電影，除了春節(jié)檔的《二十一條》累計票房超過24億元之外，僅有《勝券在握》一部票房破2億元。 《哪吒2》作為光線傳媒手中體量最大的一部動畫電影，背負著巨大的壓力。

進軍春節(jié)檔成了必然選擇，只有《哪吒2》開門紅，才能讓公司在2025年有一個較好的業(yè)績表現(xiàn)。

事實也正是如此。根據(jù)光線2月5日發(fā)布的公告，《哪吒2》對公司的營收貢獻約為9.5-10.1億元。公告發(fā)出時，《哪吒2》的票房為48.4億元，以此比例計算，截至2月25日9點，《哪吒2》的內(nèi)地總票房為136.64億，將對光線產(chǎn)生大約26.8-28.5億元的營收貢獻。而光線傳媒去年的營收為15.96億元。

比起光線傳媒，萬達電影的表現(xiàn)略遜一籌。

今年萬達電影是《唐探1900》出品方，也是《熊出沒·重啟未來》的聯(lián)合出品方，前者票房已突破33億元，表現(xiàn)出色，后者則較之系列前作票房縮水。

相比如今的200多億元市值，巔峰期的萬達電影市值超過1400億元，在青島修建“東方影都”，在海外并購傳奇影業(yè)，依托母公司萬達集團，一舉一動皆是大手筆，可惜盛極而衰。

2017年，房地產(chǎn)市場的風向悄然轉(zhuǎn)變，萬達集團快速擴張引發(fā)了債務危機，不得不“斷臂求生”，這些重金置辦的產(chǎn)業(yè)又被逐一賣掉?！皷|方影都”賣給了融創(chuàng)，傳奇影業(yè)的股份也被賣給了阿波羅全球管理公司。

2023年12月，萬達電影易主，儒意影業(yè)成為第一大股東，柯利明成為實際控制人。

客觀來說，萬達電影的遭遇，并非是其電影業(yè)務出現(xiàn)問題，主因還是母公司遭遇危機，影視版塊就成了無力顧及的部分，斷尾求生是必然。

曾經(jīng)的前五，苦苦掙扎

位居市值前五的民營電影公司，各有各的坎坷，而排在后面的民營電影公司，更是家家有本難念的經(jīng)。

特別是昔日曾輝煌過，如今面臨困境的公司，其中博納影業(yè)、北京文化和華誼兄弟堪稱代表。

博納影業(yè)的境況比較令人唏噓，截至2月24日收盤，總市值為69.14億元。

作為中國第一家拿到發(fā)行牌照的民營影視公司，博納2010年就赴美上市，后來回國轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。

《戰(zhàn)狼2》之后，一股新主流電影的潮流席卷市場，博納抓住機遇，先后推出了《紅海行動》《長津湖》系列等電影，取得了巨大的票房成功。

今年春節(jié)檔的《蛟龍行動》，投資成本巨大，最終只拿到了3.89億元票房，不得不宣布將對影片進行重新剪輯，擇日再見。

對宏大敘事的路徑依賴，可能是其未能適應市場變化的原因。

北京文化憑借保底發(fā)行，接連押中《戰(zhàn)狼2》《我不是藥神》《流浪地球》等多部爆款，成為資本市場的寵兒，市值一度接近200億元。

然而2020年，北京文化曝出財務造假丑聞，引發(fā)高層內(nèi)斗，損傷了聲譽，一定程度上失去了資本市場的信任。

此后主出品的項目雖有《你好，李煥英》這樣的爆款，但對公司市值推動作用有限。

作為公司最大的項目，《封神 第二部》在今年的春節(jié)檔表現(xiàn)也不達預期，僅獲得11.88億元票房。

作為老牌民營電影公司，華誼兄弟在2015年時曾達到790億元的市值。只是此后公司推行“去電影化”的戰(zhàn)略，連年虧損。雖然這期間出品過《芳華》《八佰》《前任3》等幾部票房不錯的電影，但市場顯然并不看好其潛力，目前華誼的市值已在80億元之下。

危機之下，華誼一直在自救。2024年華誼推出“火劇”廠牌，進軍微短劇賽道，目前已播出《芙蓉花已開》等作品，想以此找到新的業(yè)務增長點。

這些目前遇到問題的民營電影公司，都在積蓄力量，擺脫困境，等待下一個洗牌的機會。

業(yè)績沉浮與 市場洗牌

電影市場的洗牌極為殘酷。幾部作品的成功，能讓一家民營電影公司迅速崛起。而作品的失利，同樣也能讓一家如日中天的民營電影公司退出大眾視野。

恒業(yè)影業(yè)就是一個典型的例子。 恒業(yè)影業(yè)先后出品過《誤殺》系列、恐怖片《京城81號》系列，還是《戰(zhàn)狼》的聯(lián)合出品方。

疫情期間， 恒業(yè)影業(yè)的《誤殺2》算是少有的亮眼之作?？?023年公司主導的《中國乒乓之絕地反擊》，在春節(jié)檔僅僅取得了1億元的票房，此后 恒業(yè)影業(yè)再沒有操盤過類似級別的大項目。

通過行業(yè)洗牌上桌的公司同樣如履薄冰。光線傳媒市值的暴增，離不開《哪吒2》，可回溯過往五年，除了2020年和2023年業(yè)績不錯外，光線常常處于虧損狀態(tài)。

在熱錢撤離影視行業(yè)之后，整個行業(yè)的創(chuàng)作趨于保守。一方面長周期的大制作數(shù)量銳減，另一方面成功率更高的IP續(xù)集成了共識。越是這樣的環(huán)境，越是凸顯了《哪吒2》這樣超級爆款對提振士氣的幫助。

一部爆款電影的票房表現(xiàn)可以在短時間提升公司市值，但是想讓公司長期穩(wěn)定提升市值，那就要靠更多的作品儲備和正確的決策。

一部大片能否賭對，連著天堂和地獄兩種境地?！赌倪浮废盗惺昴ヒ粍Φ倪^程，凸顯了電影創(chuàng)作“長期主義”的重要性，而這又與季季披露財報的公眾公司的財務制度不是那么匹配。這就決定了電影公司的業(yè)績和市值經(jīng)常處在動蕩之中。

但苦心人天不負，認真做事的企業(yè)文化和善于做事的企業(yè)本領相結合，終究會成為贏家。

【文/忠犬七公】